ในวันพุธ คู่เงินยูโร-ดอลลาร์ได้ทดสอบระดับเลขหลักที่ 16 ท่ามกลางการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐ ตลาดอยู่ในภาวะกังวลอย่างชัดเจนก่อนการพบกันระหว่าง Donald Trump และ Xi Jinping ซึ่งกำหนดไว้ในวันพฤหัสบดีที่ 14 พฤษภาคม ประเด็นสำคัญไม่ได้มีเพียงแค่การขยาย “สงบศึกทางการค้า” กับจีนเท่านั้น แต่ยังรวมถึง “กรณีอิหร่าน” ด้วย โดยคำนึงถึงบทบาทที่จีนอาจเป็นผู้เล่นหลักจากภายนอกที่สามารถมีอิทธิพลต่อจุดยืนของเตหะราน (และส่งผลต่อทิศทางของการลดความตึงเครียดในตะวันออกกลางตามมา) ดังนั้น กระแสความรู้สึกหลีกเลี่ยงความเสี่ยง (anti-risk sentiment) ที่พุ่งสูงขึ้นในขณะนี้จึงดูมีเหตุผล เพราะตลาดได้มาถึงจุดที่ “สปริงแห่งความคาดหวัง” ซึ่งถูกอัดแน่นไว้อาจคลายตัวไปได้ทั้งสองทิศทาง

อย่างไรก็ตาม ความแข็งแกร่งของดอลลาร์ไม่ได้อธิบายได้เพียงจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นต่อสินทรัพย์ปลอดภัยเท่านั้น ข้อมูลล่าสุดที่เผยแพร่เกี่ยวกับการเติบโตของ CPI และ PPI ก็มีส่วนสำคัญเช่นกัน โดยสะท้อนให้เห็นถึงการเร่งตัวของเงินเฟ้อในสหรัฐ ทั้งตัวเลขโดยรวมและตัวเลขหลัก (core metrics) ต่างปรับตัวเพิ่มขึ้น บ่งชี้ถึงแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ แม้จะตัดองค์ประกอบที่ผันผวนออกไปแล้วก็ตาม

ในเดือนเมษายน ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นแตะ 3.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2023 เงินเฟ้อโดยรวมเร่งตัวขึ้นอย่างรวดเร็วเป็นเดือนที่สองติดต่อกัน: หากในเดือนมีนาคม CPI รวมเร่งจาก 2.4% เป็น 3.3% ในเดือนเมษายนก็ขยับจาก 3.3% เป็น 3.8% เมื่อเทียบเป็นรายปี ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการเร่งตัวครั้งนี้คือหมวดพลังงาน ซึ่งมีสัดส่วนมากกว่า 40% ของการเพิ่มขึ้นรายเดือนของดัชนี โดยดัชนีย่อยด้านพลังงานเพิ่มขึ้นเกือบ 4% (3.8%) แบบเดือนต่อเดือน และสูงถึง 17.9% แบบปีต่อปี เฉพาะราคาน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้น 5.4% แบบเดือนต่อเดือน (ต่อเนื่องจากการพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงในเดือนมีนาคม) และทะยานขึ้นทันที 28% แบบปีต่อปี

เมื่อเดือนที่แล้ว ตลาดมองข้ามองค์ประกอบด้านพลังงาน เนื่องจากการปรับตัวขึ้นอย่างแรงถูกโยงกับการปะทุของความขัดแย้งในตะวันออกกลาง อย่างไรก็ตาม รายงานเดือนเมษายนแตกต่างจากข้อมูลเดือนมีนาคมอย่างมีนัยสำคัญ เพราะการเติบโตของพลังงานเริ่มค่อย ๆ ซึมลึกเข้าสู่หมวดเงินเฟ้อพื้นฐานแล้ว ดัชนีราคาผู้บริโภคที่หักหมวดอาหารและพลังงานเร่งตัวขึ้นสู่ 0.4% แบบเดือนต่อเดือน (สูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนมกราคมปีที่แล้ว) และ 2.8% แบบปีต่อปี (สูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 2025) ทั้งสององค์ประกอบออกมาสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ นอกจากนี้ Core CPI แบบปีต่อปียังสะท้อนแนวโน้มขาขึ้นอย่างต่อเนื่องเป็นเดือนที่สองติดต่อกัน

สัญญาณที่น่ากังวลที่สุดสำหรับ Federal Reserve คือการเร่งตัวของเงินเฟ้อในภาคบริการ ซึ่งราคามีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับตลาดแรงงานและค่าจ้าง โดยเฉพาะราคาตั๋วเครื่องบินที่เพิ่มขึ้นถึง 20.7% แบบปีต่อปี (เป็นผลโดยตรงจากการที่สายการบินผลักภาระต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงเครื่องบินไปยังผู้บริโภค) ดัชนีที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้นในอัตราที่ค่อนข้างจำกัด (0.6%) แต่เมื่อคำนึงถึง “น้ำหนัก” ที่มากขององค์ประกอบนี้ในตะกร้า CPI ความคงที่ของมันมีผลต่อภาพรวมเงินเฟ้ออย่างมีนัยสำคัญ นอกจากนี้ หลังจากช่วงที่ทรงตัว ราคาสินค้าอาหารปรับตัวขึ้นอีกครั้ง (+0.5% แบบเดือนต่อเดือน) โดยเฉพาะเนื้อสัตว์ สัตว์ปีก และผัก

ประเด็นสำคัญอีกข้อจากรายงาน CPI เดือนเมษายนคือ ค่าจ้างเฉลี่ยต่อชั่วโมงเมื่อปรับด้วยเงินเฟ้อแล้วลดลง 0.5% แบบเดือนต่อเดือน และลดลง 0.3% แบบปีต่อปี ซึ่งชี้ให้เห็นถึงการกร่อนของรายได้ที่แท้จริง ถือเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2023 ที่เงินเฟ้อ “กัดกิน” การเติบโตของค่าจ้างรายปี

โดยรวมแล้ว CPI เดือนเมษายนสะท้อนถึง “คลื่นลูกที่สอง” ของเงินเฟ้อ ราคาพลังงานที่อยู่ในระดับสูงเริ่มถูกส่งผ่านเข้ามาในต้นทุนบริการและโลจิสติกส์

รายงานเกี่ยวกับการเติบโตของ PPI ของสหรัฐฯ ที่เผยแพร่ตามออกมา ยิ่งเติมภาพความกังวลเข้าไปอีก ตัวเลขที่ออกมาสูงกว่าคาดการณ์อย่างมาก บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังเผชิญแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่โมเดลต่าง ๆ ยังสะท้อนไม่ครบถ้วน ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) รวมพุ่งขึ้น 1.4% แบบเดือนต่อเดือน (ขณะที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 0.5%) เมื่อเทียบปีต่อปี PPI รวมทะยานขึ้นสู่ 6.0% (จาก 4.3% ในเดือนมีนาคม) ซึ่งเป็นอัตราการเติบโตที่แรงที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2022 ขณะเดียวกัน Core PPI ก็เร่งตัวอย่างโดดเด่นเช่นกัน—เพิ่มขึ้น 1.0% แบบเดือนต่อเดือน (คาดไว้ 0.3%) และ 5.2% แบบปีต่อปี (จาก 4.3% ในเดือนมีนาคม)

การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของ Core PPI สะท้อนว่าผู้ผลิตไม่ได้ดูดซับต้นทุนที่สูงขึ้นไว้ในมาร์จิ้นของตนเองอีกต่อไป แต่เริ่มทยอยผลักภาระต้นทุนไปยังผู้บริโภคปลายทางแล้ว

นอกจากนี้ ยังควรกล่าวถึงการเพิ่มขึ้นของต้นทุนการขนส่งสินค้า ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่ชี้ถึงความเป็นไปได้ของรอบใหม่ในการปรับขึ้นของ CPI เนื่องจากสินค้าส่วนใหญ่ในสหรัฐฯ ถูกขนส่งด้วยรถบรรทุก ต้นทุนโลจิสติกส์ที่สูงขึ้นท้ายที่สุดจะถูกส่งต่อไปยังผู้บริโภค เพิ่มแรงกดดันเงินเฟ้อให้รุนแรงยิ่งขึ้น

โดยสรุปแล้ว ทิศทางของ CPI และ PPI บ่งชี้ถึงการก่อตัวของ “คลื่นลูกที่สอง” ของเงินเฟ้อ ซึ่งหมายความว่าเงินเฟ้อกำลังค่อย ๆ หลุดพ้นจากการเป็นเพียงการกระชากชั่วคราวจากราคาพลังงาน และเริ่มกลายเป็นปัญหาที่ฝังตัวลึกมากขึ้น การเพิ่มขึ้นของตัวชี้วัดพื้นฐานในทั้งสองรายงานแสดงให้เห็นว่าภาคธุรกิจต่าง ๆ กำลังผลักภาระต้นทุนไปยังผู้บริโภคปลายทางมากขึ้นเรื่อย ๆ

กระนั้นก็ตาม แม้สัญญาณมหภาคจะโน้มเอียงไปทาง “สายเหยี่ยว” อย่างชัดเจน ผู้ขายก็ยังไม่สามารถเจาะทะลุแนวรับที่ระดับ 1.1690 ได้อย่างมั่นใจ (ซึ่งเป็นเส้นกลางของอินดิเคเตอร์ Bollinger Bands บนกราฟรายสัปดาห์) ความลังเลนี้ ในมุมมองของผู้เขียน มาจากการรอคอยผลการเจรจาที่กำลังจะมีขึ้นระหว่าง Trump และ Xi Jinping การเจรจาดังกล่าวอาจเป็นจุดเริ่มต้นของการคลายความตึงเครียด ไม่เพียงแค่ในมิติการค้าและการเมืองระหว่างสหรัฐฯ กับจีนเท่านั้น แต่อาจส่งผลทางอ้อมต่อประเด็นกว้างอื่น ๆ รวมถึงความขัดแย้งในตะวันออกกลางด้วย หากการเจรจาประสบความสำเร็จ ก็อาจช่วยลดความผันผวนของราคาทั่วโลก ซึ่งในทางกลับกันอาจชะลอแรงกดดันเงินเฟ้อในสหรัฐฯ และหนุนความคาดหวังเชิง “สายพิราบ” ต่อท่าทีในอนาคตของ Fed

ดังนั้น แม้เงินเฟ้อในสหรัฐฯ จะเร่งตัวขึ้นอย่างฉับพลัน และ EUR/USD จะได้แรงกดดันในฝั่งขาลง การเปิดสถานะขายจึงควรทำก็ต่อเมื่อฝั่งผู้ขายสามารถทะลุเป้าหมาย 1.1690 และยืนราคาใต้แนวรับนี้ได้อย่างมั่นคง อย่างไรก็ตาม ดูเหมือนว่าบรรดาเทรดเดอร์จะเลือก “รอดูท่าที” ผลของการเจรจาในกรุงปักกิ่ง ภายในกรอบระดับ 1.17 ซึ่งคู่เงินดังกล่าวซื้อขายอยู่ในกรอบนี้ต่อเนื่องเป็นสัปดาห์ที่ห้าแล้ว