12.10.2026 12:58 AMالتضخم ومبيعات التجزئة: ستصدر في الولايات المتحدة الأسبوع المقبل أهم التقارير الكلية المؤثرة على زوج EUR/USD. يوم الأربعاء، سنتعرف على مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر، وفي اليوم التالي سيصدر مؤشر أسعار المنتجين. بالإضافة إلى ذلك، ستُنشر بيانات مبيعات التجزئة يوم الخميس، وقد تثير أيضاً تقلبات في حركة الزوج، خاصة إذا جاءت مخالفة لمستويات التوقعات.
ومع ذلك، سيبقى التركيز الرئيسي في السوق على بيانات التضخم. وفي ظل ضعف بيانات Nonfarm Payrolls، يمكن أن يلعب CPI وPPI دورًا رئيسيًا في تشكيل التوقعات بشأن الإجراءات المستقبلية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي. وقد تعزز بيانات مبيعات التجزئة أثر تقارير التضخم أو تُضعفه.
يوم الأربعاء 14 أكتوبر، ستنشر الولايات المتحدة بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر. ووفقًا للتوقعات الأولية، فمن المرجح أن يتسارع headline CPI في سبتمبر إلى 3.7% بعد 3.4% في أغسطس. وفي الوقت نفسه، يُتوقع أن يُظهر المؤشر الأساسي، الذي يستثني الغذاء والطاقة، ديناميكيات أكثر تواضعًا، ليتسارع إلى 2.5% (مقارنة بـ 2.4% في أغسطس).
يُفترض أن يُظهر تقرير سبتمبر مدى استدامة الضغوط التضخمية، وما إذا كانت أسعار الطاقة المرتفعة بدأت «تتسرب» إلى التضخم الأساسي. فمن المعروف أن ارتفاع تكاليف الوقود يؤدي تدريجيًا إلى زيادة نفقات النقل والإنتاج واللوجستيات، والتي تقوم الشركات عادةً بتمريرها إلى المستهلك النهائي. يحدث هذا مع فارق زمني، لذلك ينبغي إيلاء اهتمام خاص في تقرير سبتمبر لديناميكيات أسعار الخدمات والسلع غير المرتبطة مباشرة بقطاع الطاقة، من أجل تقييم مدى انعكاس ارتفاع تكاليف الطاقة في المكونات الأخرى للتضخم.
إذا تسارع headline CPI في حين ظل المؤشر الأساسي عند مستوى أغسطس (أو أظهر نموًا محدودًا فقط)، فقد يتلقى الدولار دعمًا محدودًا للغاية. مثل هذه النتيجة ستشير إلى أن موجة التضخم مدفوعة بشكل أساسي بعامل الطاقة.
أما على العكس، فإن تسارعًا أوضح للمؤشر الأساسي core CPI سيكون عاملًا داعمًا قويًا لصالح الدولار، لأنه سيزيد القلق بشأن ضغوط الأسعار المستمرة ويرفع من احتمالات المزيد من تشديد السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بعد الزيادة المتوقعة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر.
في اليوم التالي، أي الخميس، سيتصدر مؤشر أسعار المنتجين المشهد. أما تقرير أغسطس السابق فقد كان قويًا إلى حدٍّ ما: إذ ارتفع headline PPI بنسبة 0.4% على أساس شهري بعد زيادة قدرها 0.1% في يوليو. وعلى أساس سنوي، بلغ المؤشر 5.4% بعد تسارعٍ أعقب شهرين من التراجع. وارتفع المؤشر الأساسي، الذي يستثني الغذاء والطاقة، من 4.3% إلى 4.6%.
وفي الوقت نفسه، كانت بنية تقرير أغسطس غير متجانسة؛ إذ ارتفعت أسعار السلع بنسبة 1.1%، بينما لم تزد أسعار الخدمات سوى 0.1%. وكانت الطاقة المحرك الرئيسي، حيث قفزت أسعارها بنسبة 4.2%.
مرة أخرى، سيساعد PPI لشهر سبتمبر، مثل CPI، في تقييم ما إذا كانت «الصدمة النفطية» تمتد إلى تكاليف الإنتاج الأخرى. فإذا استمر المؤشر الأساسي في التسارع، فسيكون ذلك إشارة مقلقة للغاية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي؛ إذ سيعني أن المنتجين يمررون التكاليف الإضافية تدريجيًا إلى أسعار السلع والخدمات، وهو ما يخلق ظروفًا لمزيد من النمو في تضخم المستهلك.
أما إذا تسارع headline PPI فقط نتيجة مكوّن الطاقة بينما أظهر المؤشر الأساسي ديناميكيات كابحة، فمن غير المرجح أن يتمكن المشترون على الدولار من التعويل على تعزيز مستدام لمراكزهم.
بشكل عام، يمكن أن يلعب كل من CPI وPPI دورًا حاسمًا في تحديد المسار المتوسط الأجل للدولار الأمريكي. وفي ظل ضعف بيانات Nonfarm Payrolls لشهر سبتمبر، قد يشكل ارتفاع حاد في المؤشرات الأساسية (مع التركيز على الأساسية!) عامل «إنقاذ» حرفيًا للعملة الأمريكية، بإعادة مخاطر التضخم إلى صدارة الاهتمام. أما إذا جاءت قراءات التضخم الأساسي أضعف من التوقعات، فستعود المخاوف بشأن تباطؤ الاقتصاد الأمريكي إلى الواجهة، مما يزيد الضغوط على الدولار.
سيتم نشر تقرير مبيعات التجزئة لشهر سبتمبر يوم الخميس. وكان التقرير السابق أقوى من المتوقع على نحو مفاجئ؛ إذ ارتفع إجمالي مبيعات التجزئة في أغسطس بنسبة 1.2% على أساس شهري مقابل توقعات بلغت 0.8%. وباستثناء السيارات، ارتفع المؤشر بنسبة 1.4%. وقفزت مبيعات محطات الوقود بنسبة 3.1%، في حين ارتفع قطاع السيارات بنسبة 0.6%.
وبحسب التوقعات الإجماعية، ارتفع إجمالي مبيعات التجزئة في سبتمبر بنسبة 0.3% فقط. وبعبارة أخرى، يتوقع المحللون تباطؤًا ملحوظًا في النشاط الاستهلاكي بعد الارتفاع (ذي الطابع الموسمي جزئيًا) في أغسطس.
يجدر إيلاء اهتمام خاص للمؤشرات المستثناة منها السيارات والوقود، وكذلك مجموعة «التحكم» في مبيعات التجزئة المستخدمة في احتساب المكوّن الاستهلاكي من الناتج المحلي الإجمالي. فارتفاع المبيعات الاسمية في ظل صعود أسعار البنزين لا يعكس دائمًا طلبًا استهلاكيًا مستدامًا.
إذا عكس تقرير سبتمبر تباطؤًا حادًا في إنفاق المستهلك الأمريكي، فسيكمّل ذلك ضعف بيانات Nonfarm Payrolls ويزيد المخاوف حول آفاق الاقتصاد الأمريكي (خاصةً إذا خيبت بيانات core CPI وcore PPI آمال المشترين على الدولار). ومع ذلك، يظل السيناريو المعاكس ممكنًا؛ فإذا جاءت مبيعات التجزئة أقوى من التوقعات وأشارت تقارير التضخم إلى استمرار ضغوط الأسعار الأساسية، فسيحصل السوق على مزيد من الحجج لصالح مزيد من تشديد سياسة الاحتياطي الفيدرالي وتعزيز النبرة «المتشدة».
وبعبارة أخرى، إذا «انسجمت» بيانات Retail Sales مع CPI وPPI وعززت إشاراتها التضخمية أو الانكماشية، فقد ترتفع تقلبات زوج EUR/USD بشكل ملموس. وقد تحدد هذه الإصدارات الرئيسية اتجاه الزوج ليس فقط للأسبوع المقبل، بل حتى موعد اجتماع الفيدرالي المقرر عقده في 27–28 أكتوبر.
على جميع الأطر الزمنية الأعلى (من H4 فما فوق)، يتواجد زوج EUR/USD إما على الخط السفلي لقناة Bollinger Bands، أو بين الخط الأوسط والخط السفلي لهذا المؤشر. وعلى الأطر الأربع ساعات واليومي والأسبوعي، تتحرك الأسعار أسفل جميع خطوط مؤشر Ichimoku، فيما تشكل على إطار D1 نموذج هبوطي من نوع «موكب الخطوط» (Parade of Lines). يشير كل ذلك إلى أولوية مراكز البيع. ويقع الهدف الأقرب للحركة الهابطة عند مستوى 1.1180 (الخط السفلي لقناة Bollinger Bands على إطار H4). أما الهدف الرئيسي المتوسط الأجل فيوجد أدنى بـ30 نقطة، عند 1.1150 (الخط السفلي لقناة Bollinger Bands على إطار D1).
