อย่าเพิ่งนับลูกไก่ก่อนที่มันจะฟัก ตลาดหุ้นสหรัฐกำลังฉลองราวกับว่าสงครามในตะวันออกกลางสิ้นสุดลงแล้ว ทั้งที่จริงดูเหมือนว่ากำลังจะปะทุขึ้นอีกครั้ง กองกำลังสหรัฐเข้ายึดเรือบรรทุกน้ำมันของอิหร่านในช่องแคบฮอร์มุซ ทั้งที่ทางการเตหะรานยืนยันต่อสาธารณะว่าทางเดินน้ำมันหลักของโลกยังเปิดให้การค้าขนส่งตามปกติ ทำเนียบขาวกลับมองต่างออกไป: ประธานาธิบดีสหรัฐขู่จะทิ้งระเบิดทำลายสะพานทุกแห่งและโรงไฟฟ้าทุกแห่ง หากไม่มีการลงนามข้อตกลงสันติภาพ แล้วดัชนี S&P 500 มีเหตุผลอะไรให้ฉลองกันหรือไม่?

ช่วงเวลาที่ดัชนี Nasdaq 100 ทำสถิติบวกต่อเนื่อง

ราคาน้ำมันอยู่ในระดับสูงกว่าก่อนเกิดความขัดแย้งอย่างชัดเจน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลก็สูงขึ้นเช่นกัน เงื่อนไขด้านการเงินตึงตัวมากขึ้น แต่ดัชนีตลาดในวงกว้างกลับทำจุดสูงสุดใหม่ต่อเนื่องเป็นวันที่สาม และ Nasdaq 100 ก็ปรับตัวขึ้นต่อเนื่องเป็นเวลา 13 วัน ยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ปี 2013 ฟังดูขัดแย้งกันหรือไม่? ฝั่งกระทิงมองว่าตลาดเพียงแค่ปรับตัวให้คุ้นกับสภาพแวดล้อมเช่นนี้ ทว่าความจริงแล้ว แรงขับเคลื่อนของการปรับขึ้นมาจาก FOMO — Fear of Missing Out — ซึ่งโดยธรรมชาติแล้วมีความเสี่ยงสูง

เมื่อคาดหวังว่าผลประกอบการไตรมาส 1 ของบริษัทจดทะเบียนจะแข็งแกร่ง ขณะที่มูลค่าพื้นฐานอยู่ในระดับกดดัน — อะไรจะเหมาะไปกว่านี้สำหรับการเข้าซื้อ S&P 500? ณ จุดสูงสุดในเดือนตุลาคม ดัชนีในวงกว้างมีอัตราส่วน P/E ล่วงหน้าอยู่ที่ 23 เท่า ปัจจุบันปรับลงมาอยู่ที่ 20 เท่า การลดลงของอัตราส่วน P/E ชัดเจนยิ่งกว่าสำหรับหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี

ทิศทางการเปลี่ยนแปลงของอัตราส่วน P/E ล่วงหน้าหุ้นเทคโนโลยี

โดยทั่วไปแล้ว ค่า P/E ที่ลดลงมักเป็นสัญญาณเตือนล่วงหน้า — มักเกิดขึ้นในช่วงภาวะถดถอย เมื่อ Wall Street ปรับลดประมาณการกำไร และหุ้นถูกเทขายจากความกังวลเรื่องผลประกอบการของบริษัท ในทางกลับกัน การที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรปรับตัวสูงขึ้นสะท้อนถึงมุมมองเชิงบวก: การคาดการณ์กำไรเพิ่มขึ้น หุ้นดูน่าลงทุนมากขึ้น แรงซื้อจึงดันให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้น

แต่รอบนี้ การที่ค่า P/E หดตัวสะท้อนการผสมผสานกันของ “ราคาหุ้นที่ลดลง” และ “การปรับเพิ่มประมาณการกำไร” — โดยเฉพาะสำหรับผู้ออกหุ้นในกลุ่มน้ำมันและก๊าซ และบริษัทเทคโนโลยี กลุ่มเหล่านี้มีความผันผวนรุนแรง: กลุ่ม Magnificent Seven ร่วงลงไปราว 17% จนถึงจุดต่ำสุดในเดือนมีนาคม ก่อนจะดีดตัวกลับขึ้นมาประมาณ 20% Microsoft เป็นตัวอย่างที่ชัดเจน: ราคาหุ้นร่วงลงไปราว 34% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม ก่อนจะดีดกลับขึ้นมาประมาณ 19% ภายหลัง

Goldman Sachs ชี้ว่าหากต้องการให้การปรับตัวขึ้นของดัชนี S&P 500 ดำเนินต่อไป ธนาคารกลางต่าง ๆ จะต้องกลับไปใช้จุดยืนด้านนโยบายแบบเดียวกับช่วงที่ความขัดแย้งเริ่มต้นขึ้น ในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ พวกเขายังคงหารือกันเรื่องการผ่อนคลายนโยบายอยู่

ในเชิงเทคนิค กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่า S&P 500 ได้ขึ้นไปแตะเป้าหมายระยะยาวเดิมจุดแรกจากสองจุดที่ 7,100 และ 7,180 แล้ว ทำให้นักลงทุนสามารถทยอยทำกำไรบางส่วนจากสถานะซื้อได้ หากฝ่ายกระทิงไม่สามารถประคองดัชนีให้อยู่เหนือระดับ 7,100 ได้ จะเป็นสัญญาณของความอ่อนแอและอาจกระตุ้นให้เกิดแรงขายระยะสั้นตามมา