تُظهر المشتقات على CME الآن تسعيرًا لاحتمال يبلغ نحو 92% لقيام الاحتياطي الفيدرالي برفع سعر الفائدة يوم الأربعاء، ارتفاعًا من 87% يوم الجمعة. وقد اخترق عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات لفترة وجيزة العتبة النفسية عند 5% — المعروفة باسم "الخمس المصيرية" — للمرة الثانية منذ عام 2007 قبل أن يتراجع. وتظل العوامل المحركة على حالها: التصعيد في الشرق الأوسط يدفع أسعار النفط إلى الارتفاع، وبيانات التضخم عززت القناعة بأن الاحتياطي الفيدرالي سيشدد السياسة النقدية هذا الأسبوع. ويواجه مؤشر S&P 500 صعوبات في شهر سبتمبر، وهو تاريخيًا أضعف شهور السنة بالنسبة للأسهم.

ديناميكيات مضاعف الربحية (P/E) وتوقعات أسعار الفائدة

تزايد التوتر بعد دعوة Anthropic إلى إبطاء وتيرة تطوير الذكاء الاصطناعي. لم ينتظر المستثمرون ليروا ما إذا كان قادة القطاع سيتبعون هذا النهج. وتعرضت شركات تصنيع الرقائق ومُشغِّلو مراكز البيانات لضغوط، في حين ارتفعت أسهم شركات الأمن السيبراني ومطوري البرمجيات — التي يمكن نظريًا أن تعطل نماذج أعمالها تقنيات الذكاء الاصطناعي —. أما عمالقة التكنولوجيا الأكبر فجاء رد فعلهم في السوق محدودًا: تراجع سهم Amazon بأقل من 1%، وظل سهم Microsoft شبه مستقر، بل إن سهم Alphabet حقق مكاسب، ما يُشير إلى أن السوق لا ينظر بعد إلى تباطؤ الذكاء الاصطناعي بوصفه تهديدًا شاملًا.

في الوقت نفسه، لا يسارع كبار الاستراتيجيين في وول ستريت إلى التخلي عن المراكز المتفائلة. فعادةً ما تتعرض الأسهم للضغط عندما يبدأ الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة، لكن Goldman Sachs لا يزال يتوقع استمرار السوق الصاعد. وتُشير عقود CME الآجلة إلى أكثر من ثلاث زيادات خلال هذه الدورة، ومع ذلك تبقى أرباح الشركات وقوائمها المالية قوية. ويُظهر تحليل Bloomberg أنه من بين 12 سوقًا هابطة منذ عام 1945، فإن الدورة الكاملة للتشديد النقدي التي تنتهي بركود اقتصادي فقط هي القادرة حقًا على كسر المسار الصاعد — أما الزيادة الواحدة في الفائدة فنادرًا ما تفعل ذلك. من جانبها، تفترض Morgan Stanley إمكانية حدوث تصحيح بنحو 10% في مؤشر S&P 500 فقط في حال وقوع صدمة تضخمية أقوى، بينما تشير JPMorgan إلى أن عامل المخاطر الرئيس حاليًا هو النفط.

توقعات مؤشر S&P 500

أهداف نهاية العام باتت متباينة أكثر من أي وقت مضى. تمتلك BofA أحد أكثر الأهداف تشاؤماً في وول ستريت عند مستوى 7,400 — أي أقل بنحو 3% من المستويات الحالية — في حين رفعت Tallbacken هدفها إلى 8,500، مشيرة إلى نمو استثنائي في الأرباح وتفوقها حتى على التوقعات القياسية السابقة.

ثم هناك عامل الموسمية. ففي السنوات الأربعين التي سبقت انتخابات منتصف الولاية، تراجع مؤشر S&P 500 في المتوسط بنسبة 2.4% من أوائل يوليو حتى الشهر الذي يسبق التصويت. ومع ذلك، ما إن تتضح النتائج حتى يخف التوتر عادة وتميل الأسهم إلى التعافي خلال الأسابيع الأربعة الأخيرة قبل يوم الانتخابات.

من الناحية الفنية، يُظهر الرسم البياني اليومي لمؤشر S&P 500 مجموعة من الشموع المختلطة مع فجوات سعرية، ما يشير إلى تزايد حالة عدم اليقين ويبرر وضع أوامر معلقة. فكّر في البيع من مستوى 7,580 والشراء من مستوى 7,675.