يخترق الذهب جميع الأنماط المعهودة سابقًا في تحليل الأسواق. فهو يتراجع عندما ترتفع مؤشرات الأسهم، وعندما يهبط مؤشر S&P 500، يتحرك زوج XAU/USD صعودًا بالتوازي. لعقود طويلة، كان يُعتقد أن المعدن النفيس يحب الخوف، وأن الخوف بدوره يحب المعدن النفيس. لكن الصراع في الشرق الأوسط أظهر أن الواقع أبعد ما يكون عن هذه الصورة.

الذهب والمؤشرات الأمريكية: الديناميكيات الأخيرة

يُعَدّ الذهب أصلًا ملاذًا آمنًا، لكنه خلال السنوات القليلة الماضية تصرّف كأصلٍ عالي المخاطر. فقد دفعت سياسة التيسير النقدي الضخمة من جانب الـ Fed سعر XAU/USD إلى مستويات قياسية في عامَي 2011 و2020، كما ساعد خفض سعر الفائدة الفيدرالية في نهاية عام 2025 المعدن على التحليق نحو قمم تاريخية جديدة. وبمرور الوقت، بدأ يُنظَر إليه كأداة عالية السيولة ضمن المحافظ الاستثمارية يمكن أن تُستخدَم لتلبية متطلبات الهامش أثناء موجات البيع في أسواق الأسهم.

ونتيجة لذلك، نشأت علاقة ارتباط إيجابي بين الذهب ومؤشرات الأسهم، قبل أن تنكسر بفعل الأحداث في الشرق الأوسط. ففي حين تمكّن مؤشر S&P 500 من تحقيق مكاسب تقارب خمس قيمته انطلاقًا من القاع المسجّل في مارس، واصل المعدن الثمين الهبوط. وبطبيعة الحال، يفتقر الذهب إلى المحركات القوية المتمثلة في أرباح الشركات القياسية وحالة الهوس بتقنيات الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لم يبدُ زوج XAU/USD في مثل هذا الضعف منذ فترة طويلة.

يساهم المناخ الخارجي غير المواتي في تعميق التراجع. فالذهب لا يدرّ أي فائدة، لذا يتراجع سعره عادةً أثناء موجات صعود عوائد سندات الخزانة الأمريكية. كما أن تسعير المعدن يتم بالدولار الأمريكي، ومن ثَمّ فإن أي موجة ارتفاع في قيمة الـ USD تكون بطبيعتها ضاغطة عليه.

ديناميكيات الذهب وعوائد سندات الخزانة الأمريكية

إذا كانت مشتريات البنوك المركزية وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة قد دعمت الذهب في 2022–2023، فإن أياً من ذلك غير حاضر الآن. فقد قام المنظمون بمشتريات متواضعة فقط من السبائك في أبريل بعد مبيعات صافية في مارس. ووفقاً لأبحاث Standard Chartered Bank، كانت نحو 270 طناً من حيازات صناديق الاستثمار المتداولة المتخصصة تحت نقطة التعادل في أوائل يونيو. وقد دفع هبوط زوج XAU/USD هذا الرقم إلى 298 طناً. وستؤدي تدفقات رأس المال الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة إلى تفاقم وتيرة البيع في أسواق النقد والعقود الآجلة.

إن العوامل الخارجية غير المواتية وغياب دعم الطلب الناتج عن مشتريات السبائك وصناديق الاستثمار المتداولة المتخصصة في الذهب ليست سوى جزء من المشكلة. فقد الذهب علاقاته التاريخية الراسخة نتيجة انفجار فقاعة سعرية. في بداية عام 2026 ارتفع بسرعة مفرطة وبدأ يشبه Bitcoin في فترة ازدهاره. تم شراء كلا الأصلين لمجرد صعودهما المتواصل في خط مستقيم — صعود لم يكن له أي مبرر جوهري. وفي النهاية انتهى الأمر كما كان لا بد أن ينتهي: بانهيار.

من الناحية الفنية، على الرسم البياني اليومي للذهب، يستعد البائعون لاستئناف الاتجاه الهابط. سيكون الكسر الحاسم لمستوى الدعم عند نقطة المحور 4,150 دولارًا للأونصة شرطًا لازمًا لذلك. مثل هذا الكسر سيسمح بزيادة أحجام المراكز البيعية المفتوحة بالقرب من 4,415 و4,380 دولارًا.