سجل مؤشر S&P 500 الإغلاق القياسي الثامن عشر له هذا العام مدفوعًا بطلب لا يشبع من المستثمرين على أسهم قطاع التكنولوجيا. وقد حظي الطرح العام الأولي لشركة تصنيع الرقائق Cerebras باكتتاب كثيف إلى درجة أن المشترين اندفعوا لاقتناص الأسهم في السوق الثانوية — وهو نمط قد يمتد إلى الطروحات الضخمة المرتقبة لشركات SpaceX وAnthropic وOpenAI، بما يعزز المؤشر العام أكثر.

وعلى عكس أسواق السلع والعملات الأجنبية، فإن أسواق الأسهم تتجاهل إلى حدٍّ كبير تصاعد المخاطر الجيوسياسية وتحول التوقعات بشأن توقيت أول خفض للفائدة من الاحتياطي الفيدرالي (نُقل من مارس إلى ديسمبر بعد صدور بيانات قوية لأسعار الواردات ومبيعات التجزئة). ويركز المتفائلون بمؤشر S&P على ارتفاع أرباح الشركات بنسبة 27% في الربع الأول، مقارنة بتوقعات وول ستريت في بداية موسم النتائج البالغة 12% فقط.

ديناميكيات هوامش الربح

سجلت هوامش الربح نموًا من خانتين للربع السادس على التوالي، ومن المتوقع أن تقفز بنسبة 22% بحلول نهاية العام، أي أعلى بكثير من تقدير شهر مارس البالغ 14%. وبالاقتران مع نمو سنوي في الهوامش بنسبة 13.9% خلال الأشهر الاثني عشر الماضية، يوفر ذلك أساسًا جوهريًا متينًا لصعود مؤشر S&P 500.

التدفقات تدعم هذا التحرك كذلك؛ إذ تشير بيانات EPFR Global إلى أن المستثمرين العالميين ضخوا في المتوسط 14 مليار دولار أسبوعيًا في الأسهم الأمريكية خلال الأسابيع الاثني عشر الماضية. وهذا يعادل تقريبًا نصف الوتيرة المسجَّلة في ذروة ديسمبر 2024. وبعد تعديله وفقًا لصعود مؤشر S&P، يصبح نحو ثلث تلك الوتيرة، ما يعني أن هناك ما زال الكثير من رأس المال المتاح لشراء الأسهم الأمريكية. بناءً على ذلك، يبدو الحديث عن فقاعة سوقية سابقًا لأوانه.

تدفقات رؤوس الأموال إلى الأسهم الأمريكية والعالمية

عندما يبدأ المستثمرون في الشعور بالقلق من تجاهل مؤشر S&P 500 الواضح للمخاطر الجيوسياسية وازدياد احتمالات التشديد النقدي، غالبًا ما توفّر المقاييس الكمية سندًا لهم — وحتى الآن، تميل هذه المقاييس لمصلحة المشترين.

ومع ذلك، هناك ما يعكّر الصفو. فقد أظهر مسح فصلي أجرته National Association for Business Economics أن 13% فقط من المشاركين يتوقعون توسعًا إضافيًا في هوامش الأرباح، في حين يتوقّع 31% أن تتراجع هذه الهوامش بسبب ارتفاع تكاليف المدخلات.

يتخوّف المستثمرون من أن ارتفاع أسعار الطاقة المرتبط بالنزاع في الشرق الأوسط سيؤدي إلى تآكل أرباح الشركات المستقبلية المدرجة في المؤشر العريض للسوق، مما قد يضغط بدوره على التقييمات الجوهرية.

من الناحية الفنية، يُظهر مخطط مؤشر S&P 500 اختراقاً صعودياً فوق مستويات محورية رئيسية عند 7,430 و7,460، والتي أصبحت الآن مستويات دعم أساسية. طالما ظل السعر فوق تلك المستويات، يبقى التحيّز التكتيكي هو الشراء عند الهبوط باتجاه الهدف المعلن سابقاً عند 7,700.