نقص الرقائق يقود طفرة في أسهم أشباه الموصلات. هذه الطفرة سمحت للأسواق بتجاهل مجموعة من العوامل السلبية — استمرار الصراع في الشرق الأوسط، وقفزة في أسعار المنتجين في الولايات المتحدة إلى 6% على أساس سنوي في أبريل، وهو أعلى مستوى في أربع سنوات. نظريًا، قد يجبر هذا بنك الاحتياطي الفيدرالي على تشديد السياسة النقدية، مما يشكّل رياحًا معاكسة لمؤشر S&P 500. لكن ما أهمية ما قد يحدث غدًا إذا كان اليوم في صالحك؟

المؤشر العريض سجّل بالفعل الإغلاق القياسي السابع عشر له في عام 2026 حتى الآن؛ بينما حقق مؤشر Nasdaq Composite الإغلاق القياسي الثالث عشر. المحرك المباشر هذه المرة كان الحدث البارز المتمثل في وصول القيمة السوقية لشركة NVIDIA إلى 5.5 مليار دولار عقب دعوة الرئيس ترامب للمدير التنفيذي Jensen Huang لحضور القمة مع الصين. ومع ذلك، يظل المحرك الرئيسي لارتفاع مؤشر S&P هو الأرباح القوية للشركات.

في الربع الأول، ارتفعت أرباح الشركات التي أعلنت نتائجها بنسبة 27% — متجاوزة بكثير توقعات "وول ستريت" في بداية الموسم عند 12%. وباستثناء فترات التعافي التي أعقبت الركودين في 2008 و2020، يُعد هذا أكبر فارق منذ عام 2004.

تطور هوامش التشغيل لشركات مؤشر S&P 500

للوهلة الأولى يبدو كل شيء عقلانياً: أرباح قوية وهوامش ربح صحية. ومع ذلك، فإن الفقاعات المضاربية السابقة — مثل Polaroid وKodak وXerox وغيرها — كانت تبدو جذابة من الناحية الأساسية أيضاً عشية انهيارها.

في أواخر السبعينيات، شكّلت مجموعة "Nifty Fifty" المكونة من 50 سهماً نحو 45% من القيمة السوقية لمؤشر S&P 500. أما اليوم فمستوى التركّز أعلى حتى. فحوالي عشرة شركات — جميعها في قطاع تكنولوجيا المعلومات باستثناء Berkshire Hathaway — تمثّل الآن ما يقرب من 40% من القيمة السوقية للمؤشر العريض. ورغم الارتفاع القوي، لا يتحدث سوى عدد قليل من المشاركين في السوق عن فقاعة.

ديناميكيات مؤشر S&P 500 وتوقعات الإجماع

وعلى النقيض من ذلك، رفعت Morgan Stanley هدفها لمؤشر S&P 500 لنهاية عام 2026 من 7,800 إلى 8,000، وترى إمكانية صعوده إلى 8,300 خلال 12 شهرًا، مستندةً في ذلك إلى متانة الأرباح رغم المخاطر الجيوسياسية، والضغوط في سوق الائتمان الخاص، والمخاوف بشأن أوجه عدم الكفاءة في الاستثمارات في مجال الذكاء الاصطناعي.

تتمثل المخاطرة الرئيسية لدى Morgan Stanley التي تهدد نظرتها المرفوعة في سيناريو يؤدي فيه ارتفاع سخونة الاقتصاد إلى تسارع الضغوط السعرية وإجبار الاحتياطي الفيدرالي على تشديد السياسة النقدية. هناك مخاوف من أن تؤدي الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي إلى تضييق السيولة، أي تقلص حجم الأموال المتداولة في النظام المالي.

من الناحية الفنية، يظل المشترون مسيطرين على الرسم البياني اليومي. يتحرك مؤشر S&P 500 بثقة نحو الهدف المعلن سابقاً عند 7,700 دولار. في ضوء هذه الصورة، تظل الإستراتيجية التكتيكية المعتمدة هي الشراء عند التراجعات. يقع مستوى الدعم الرئيسي عند 7,315 دولار.