البيت الأبيض والمرشح لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش مقتنعان بأنه حتى في اقتصاد قوي يمكن أن تظل معدلات التضخم منخفضة. ولكن هل يعتبر تباطؤ التضخم الاستهلاكي علامة على قوة الناتج المحلي الإجمالي؟ المستثمرون غير متأكدين. ولهذا السبب أصبح انخفاض التضخم في فرنسا إلى أدنى مستوى له في خمس سنوات محفزًا لبيع EUR/USD.

ديناميكيات التضخم في فرنسا

في نهاية شهر يناير، كان السوق يتساءل عما إذا كان البنك المركزي الأوروبي سيقوم "بكبح" صعود اليورو في اجتماع مجلس الإدارة في الخامس من فبراير. كانت الحجة تقول إنه كلما ارتفعت قيمة العملة، زادت فرصة تباطؤ التضخم. من الواضح أن هذا لم يكن في خطط كريستين لاغارد وزملائها. في حين أن انخفاض زوج اليورو/الدولار قد هدأهم إلى حد ما، إلا أن تباطؤ نمو مؤشر أسعار المستهلكين الفرنسي زاد من صداعهم. حاشا أن يستأنف البنك المركزي الأوروبي دورة التيسير النقدي — سيكون ذلك خبراً سيئاً للعملة الأوروبية الموحدة.

سيكون ذلك سيئاً بشكل خاص في وقت تعود فيه الثقة إلى الدولار الأمريكي. ترشيح كيفن وورش لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي هز الأسواق المالية. عانت المعادن الثمينة أكثر، حيث استمدت قوتها من المخاوف من أن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي قد تتعرض للخطر ومن القلق بشأن فقدان الثقة في العملة الأمريكية.

كانت عملية تنويع الاحتياطيات الرسمية تسير بسرعة كبيرة لدرجة أن حصة الذهب من حيث القيمة تجاوزت حصة سندات الخزانة الأمريكية — والسيولة لهذه الأدوات ليست قابلة للمقارنة.

حصة الذهب مقابل سندات الخزانة الأمريكية في احتياطيات البنوك المركزية

من وجهة نظر وارش، كان السبب الجذري للتضخم هو الميزانية العمومية المتضخمة للاحتياطي الفيدرالي، التي وفرت سيولة ضخمة ورخيصة للأصول الخطرة وسهلت الظروف المالية. كان ارتفاع الذهب في يناير ذو طابع مضاربي واضح — حيث ارتفع السعر بشكل أسرع من أي وقت مضى — لذا فإن تقليص الميزانية العمومية ساعد في تفجير فقاعة المعادن الثمينة.

السؤال هو إلى أين ستذهب تلك الأموال. لم يستفد البيتكوين كثيرًا من انهيار الذهب. الأسهم الأمريكية قريبة من مستويات قياسية وتبدو مبالغ فيها من الناحية الأساسية. تواجه السندات خطرًا مزدوجًا: تقليص الميزانية العمومية يزيد العرض، يخفض الأسعار ويرفع العوائد، بينما سيؤدي خفض حاد في معدل الأموال الفيدرالية إلى تأثير معاكس.

نتيجة لذلك، سيكون المستفيد الرئيسي من تعيين كيفن وورش كرئيس للاحتياطي الفيدرالي هو الدولار الأمريكي. ماذا عن رغبة دونالد ترامب في دولار أضعف لتعزيز القدرة التنافسية للشركات؟ أعتقد أن التنسيق الأقرب بين الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة سيزيد من خطر التدخلات في العملة. لذا، فإن التوجه نحو الدولار الأمريكي ينطوي على مخاطر — يجب القيام بكل شيء باعتدال.

من الناحية الفنية، يظهر الرسم البياني اليومي لزوج اليورو/الدولار الأمريكي انخفاضًا مطولًا. تم إضافة مراكز بيع بنجاح من مستوى 1.1905 عند كسر مستوى 1.1835، والذي يعتبر الآن مقاومة رئيسية.