لقد واجه الذهب صعوبة في البقاء فوق المستويات القياسية البالغة 4,500 دولار للأونصة، وتراجع بسبب قوة الدولار الأمريكي مقابل العملات العالمية الرئيسية. اختار بعض المستثمرين جني الأرباح بعد زيادة مثيرة للإعجاب تجاوزت 70% في XAU/USD منذ بداية العام. وهذا يمثل ثاني أفضل أداء للمعدن الثمين في التاريخ، حيث كان الأول مسجلاً في عام 1979 خلال أزمة طاقة ضخمة وارتفاع التضخم المصاحب.

تشمل العوامل الداعمة للذهب هذه المرة تخفيف السياسة النقدية من قبل الفيدرالي، التوترات الجيوسياسية، وتنويع البنوك المركزية للاحتياطيات. قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض معدل الفائدة الفيدرالي ثلاث مرات في عام 2025 ويخطط للقيام بذلك مرتين إضافيتين في عام 2026، كما أشار سوق العقود الآجلة. وقد أضعف التحفيز النقدي الواسع الدولار ووضع ضغطًا على عوائد الخزانة الأمريكية. في مثل هذا البيئة، يشعر المعدن الثمين بالراحة.

ديناميكيات حصة الذهب في الاحتياطيات

أحد العوامل المهمة التي تدعم الاتجاه الصعودي لـ XAU/USD هو الشهية التي لا تشبع للبنوك المركزية. وفقًا لتقديرات Goldman Sachs، ستقوم هذه البنوك بشراء 70 طنًا من الذهب شهريًا. هذا الرقم قريب من المتوسط البالغ 66 طنًا خلال العام الماضي وأربعة أضعاف الكمية التي تم شراؤها قبل عام 2022. من المتوقع أن يستمر المنظمون من الأسواق الناشئة في إظهار نشاط خاص. حقيقة أن نسبة الذهب في احتياطيات الصين أقل بكثير مما هي عليه في الولايات المتحدة أو الدول النامية الأخرى تشجع بكين على زيادة الطلب.

تعتقد Goldman Sachs أن الجمع بين النمو الاقتصادي القوي في الولايات المتحدة وتخفيف السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي يخلق ظروفًا مواتية لجميع أصول سوق السلع. سيستمر المعدن الثمين في الاستفادة من المنافسة المتزايدة بين البنوك المركزية وصناديق الاستثمار المتداولة المتخصصة (ETFs). تقدر الشركة أن نسبة صناديق الاستثمار المتداولة في محافظ المستثمرين الأمريكيين تبلغ 0.17% فقط. زيادة بمقدار نقطة أساس واحدة تعادل ارتفاعًا في XAU/USD بنسبة 1.4%.

ديناميكيات مخزون الذهب في البنوك المركزية وصناديق الاستثمار المتداولة

إن المنافسة المتزايدة بين البنوك المركزية والصناديق المتداولة المتخصصة في مخاطر السبائك تدفع أسعار الذهب إلى ما فوق التوقعات التي أعلنتها سابقًا Goldman Sachs والتي تبلغ 4,900 دولار للأونصة بحلول نهاية عام 2026.

ميزة أخرى للمعادن الثمينة هي الجيوسياسية. على الرغم من التقدم في المفاوضات بين واشنطن وكييف، لا يزال السلام في أوكرانيا بعيد المنال. حظر الولايات المتحدة لناقلات النفط في فنزويلا، إلى جانب الضربات الأمريكية في سوريا ونيجيريا، يدعم الطلب على الذهب كملاذ آمن ويحافظ على الاتجاه الصعودي لـ XAU/USD.

التحليل الفني

من الناحية الفنية، يظهر الرسم البياني اليومي للذهب تراجعًا من مستويات قياسية. مستوى الدعم المحوري حوالي 4,447 دولارًا للأونصة. كسر واثق دون هذا المستوى سيزيد من مخاطر التراجع ويوفر أساسًا للمراكز القصيرة. وعلى العكس، فإن الارتداد سيكون فرصة لتعزيز المراكز الطويلة المفتوحة سابقًا.