Өткен аптаның қорытындысы бойынша eur/usd трейдерлері 16-шы фигураның шекарасында жұма күнгі сауда-саттықты аяқтай отырып, баға қозғалысының векторын ешқашан шеше алмады. Аптаның негізгі оқиғалары (ЕОБ қыркүйек отырысы және американдық CPI/PPI өсу есептері) «әреккет етпеген» немесе тұрақты баға импульсін қалыптастырған жоқ. Еуропалық Орталық Банк сатып алушылар үшін «жеткілікті түрде сұңқар емес» болып шықты, ал американдық инфляциялық статистика, жалпы баға қысымының жоғарылауына қарамастан, жалпы болжамдар аясында шықты. Бұл ретте инфляциялық үдеудің негізгі бөлігі энергетикалық құрамдас бөлікте болды, ал базалық көрсеткіштер неғұрлым қалыпты динамиканы көрсетті (мысалы, ай сайынғы мәндегі базалық PPI тіпті өсу қарқынын бәсеңдетті).

Нәтижесінде eur/usd сатып алушылары 17-ші фигураның шекарасына жақындай алмады, ал сатушылар өз кезегінде 1,1570 қолдауынан төмен тұра алмады (күндізгі кестеде Bollinger Bands төменгі сызығы). Сондықтан қазір нарықтың барлық назары 15-16 қыркүйекте өтетін ФРЖ қыркүйек отырысына аударылады. Қалыптасқан іргелі суретте Федрезерв eur/usd сатып алушылары мен сатушыларының қарсыласуында «арбитр» рөлін атқара алады.

CME FedWatchқұралының мәліметтері бойынша, қыркүйек айындағы отырыста ставканың 25 базалық пунктке көтерілу ықтималдығы қазір 87% құрайды. Сонымен қатар, нарықта ФРЖ – ның одан әрі іс-қимылдарына қатысты Хоук күтулері өсуде-ағымдағы жылдың соңына дейін ставканың қосымша өсу ықтималдығы шамамен 50% - ға бағаланады.

Бір қарағанда, монетарлық күтулердің ағымдағы балансы eur/usd жұбына қарсы ойнайды. Бірақ монетаның минусы да бар. Егер реттеуші «өзіне жүктелген үміттерді ақтамаса» , трейдерлердің шамадан тыс күтуі долларға қарсы ойнауы мүмкін. Шынында да, гринбекті одан әрі нығайту (тұрақты нығайту) үшін Федрезервке қыркүйек айында пайыздық мөлшерлемені көтеру жеткіліксіз. CME FedWatch-ке қарағанда, нарық осындай сценарийге дайын. Гринбекті қолдаудың негізгі факторы шешімнің өзі емес, кейінгі сигналдар болады. Реттеуші одан әрі қатайтуға дайындықты нақты көрсетуі керек немесе кем дегенде оқиғаларды дамытудың осы нұсқасына жол беруі керек.

Бірақ ФРЖ ставканы көтеру циклінің жалғасы туралы ашық айта ма? Әзірге бұл ашық сұрақ. Менің ойымша, бұл eur/usd сатушылары үшін негізгі тәуекел. Шынында да, инфляцияның жоғарылауы аясында макроэкономикалық көріністің қалған элементтері соншалықты айқын көрінбейді.

Иә, бір жағынан, тамыздағы NFP жеткілікті күшті болды, АҚШ экономикасы 162 мың жұмыс орнын құрды және жұмыссыздық деңгейі 4,1% деңгейінде сақталды. Бірақ бұл ретте орташа сағаттық жалақы айлық мәнде небәрі 0,3% - ға және жылдық мәнде 3,1% - ға өсті. Бұл проинфляциялық индикатор-жалақы компоненті-жеделдетуді көрсетпейтінін көрсетеді.

Қосымша сұрақтар іскерлік сауалнамалардағы жұмыспен қамту компоненттерін де тудырады. Өндірістік ISM-де жұмыспен қамту индексі 52,8-ден 51,2-ге дейін төмендеді. Қызмет көрсету саласында жағдай одан да әлсіз болып көрінеді: тиісті субиндекс небәрі 47,8 пункт құрады. Екінші ай қатарынан ол қысқарту аймағында. Бұл ретте «басты» көрсеткіш өсу динамикасын көрсете отырып, кеңею аймағында болуды жалғастыруда. Яғни, біз рецессия туралы емес, тұрақты іскерлік белсенділік аясында жалдаудың әлсіздігі туралы айтып отырмыз.

Ақырында, экономикалық өсу қарқынын да елемеуге болмайды. Екінші бағалауға сәйкес, АҚШ-тың ЖІӨ екінші тоқсанда өткен тоқсанда 2,1% өскеннен кейін тек 1,5% г/г-ға өсті. Бұл, әрине, рецессиялық сценарийден алыс, бірақ жеделдетілген инфляция мен экономикалық белсенділіктің баяулауы стагфляцияның гипотетикалық қаупін тудырады.

Басқаша айтқанда, таразының бір бөлігінде – инфляция және энергетикалық шок, екіншісінде – экономикалық өсудің баяулауы және еңбек нарығының қарама-қайшы сигналдары.

Мұндай іргелі сипаттағы жағдайларда Федрезервтің «ультра-сұңқар» позициясын алуы екіталай (ставканың жоғарылауы + ДКП-ны одан әрі қатайту туралы кеңестер). Менің ойымша, ең ықтимал сценарий орташа сұңқар позициясы болып көрінеді (ставканы көтеру + абайлап айтылған пікірлер). Бұл нұсқа долларға айтарлықтай қысым жасай алады. Нарық өз Күткендей тым алысқа кетті: жаңа серпін үшін гринбек ФРЖ-дан қазіргі бағаларға қарағанда күшті сигнал алуы керек.

Алдағы аптаның макроэкономикалық есептері туралы айтатын болсақ, мұнда ZEW индекстерін бөліп көрсету керек. Еуропалық Орталық банк қыркүйек айындағы отырыста ставканы көтергеннен кейін ДКП-ны одан әрі қатаңдату үшін есікті ашық қалдырды, бірақ сонымен бірге шешімдердің келіп түскен деректерге тәуелділігін атап өтті. Демек, қазір Еуроаймақтың барлық маңызды макроэкономикалық есебі осы призма арқылы бағаланады. ZEW индекстері бұл жерде ерекшелік емес.

Естеріңізге сала кетейік, тамыз айындағы Есептер өте күшті болды: неміс индексі 34,2 пунктке дейін өсті (бір ай бұрын 26,3-тен кейін), ал жалпы еуропалық көрсеткіш алдыңғы 23,4-тен 31,4-ке дейін көтерілді.

Көптеген сарапшылардың пікірінше, қыркүйек айында ZEW индекстері теріс динамиканы көрсетеді: неміс индексі 21-ші нүктеге, ал жалпы еуропалық индекс 19 – ға дейін төмендеуі керек.

Алайда, мұндай нәтиже Еуро үшін міндетті түрде «үкім» бола бермейді. Мұнда өте оптимистік көріністі қалыптастырған соңғы PMI-деректерді еске түсіру қажет: Еуроаймақтың композиттік PMI тамыз айында 52,1 пунктке дейін өсті, өндірістік индекс 52,8 пунктке дейін көтерілді, ал жұмыспен қамту жыл басынан бері алғаш рет өсуге оралды. Сондықтан, егер қыркүйек айындағы ZEW тамыз айынан төмен болса, бірақ сонымен бірге оң аумақта қалады (яғни. нөлден жоғары), нарық мұндай нәтижені экономикалық мәселелердің жаңа толқынының сигналы ретінде емес, тым оптимистік үміттерді түзету ретінде түсіндіруі мүмкін.

Басқаша айтқанда, қыркүйектің күшті индекстері Еуроға қысқа мерзімді қолдау көрсете алады, ал әлсіз ZEW ЕОБ-тің одан әрі әрекеттері туралы үміттерді қайта бағалауға негіз бола алмайды.

Осылайша, келесі аптадағы eur/usd тағдыры толығымен дерлік Федрезервке байланысты. Қыркүйек айында ставканың өсуі іс жүзінде ағымдағы бағамен ескерілді, сондықтан ілеспе риторика сипаты және келесі қадамдар туралы кеңестер шешуші рөл атқарады. ФРЖ отырысының қорытындылары жарияланғанға дейін жұп 1,1570 – 1,1650 дәлізі бойынша ауқымды сауданы жалғастыруы мүмкін (күндізгі кестеде Bollinger Bands төменгі сызығы-төрт сағаттық кестеде Bollinger Bands жоғарғы сызығы). Бағаның одан әрі векторы Федрезервтің «арбитр» қандай позицияға ие болатынына байланысты болады.