Les actions asiatiques ont reculé de 0,7 % aujourd’hui, les contrats à terme sur indices américains ont perdu 0,2 %, et le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a augmenté de quatre points de base pour atteindre 5,02 % — son plus haut niveau depuis près de vingt ans. Les marchés européens ont ouvert en baisse, et l’indice mondial MSCI All‑Country World Index se dirige vers sa cinquième baisse en six séances. Le dollar s’est renforcé face à toutes les principales devises, prolongeant ses gains après sa meilleure progression en une seule séance depuis plus de deux mois lors de la séance précédente.

La pression des marchés s’est intensifiée avec le choc pétrolier : le Brent a gagné 1,4 % à 107,10 $/bbl sur fond d’inquiétudes liées aux risques d’offre au Moyen-Orient et à la fermeture prolongée d’un oléoduc saoudien après les attaques récentes. La hausse des prix de l’énergie, conjuguée au repli sur les Treasuries, a également pesé sur les marchés obligataires dans toute la région Asie-Pacifique. Un pétrole cher profite aux pays exportateurs et à l’Iran — qui voit dans la hausse des prix une compensation partielle aux sanctions occidentales — tandis que les consommateurs et les banques centrales des économies développées en souffrent, car l’énergie redevient une source de pressions inflationnistes. L’or est resté juste en dessous de 4 300 $/oz après avoir reculé de plus de 1 % la veille, à un plus bas de cinq semaines. Le mécanisme est simple : un pétrole plus cher alimente les anticipations d’inflation, ce qui renforce les paris sur un durcissement de la Fed, et la remontée des rendements rend l’or, qui ne génère pas de revenu, moins attrayant.

Il est clair que les enjeux se sont renforcés pour le président de la Fed, Kevin Warsh. Lors du symposium annuel de Jackson Hole, ses commentaires ont abaissé le seuil pour de futures hausses de taux et arrimé davantage les décisions du FOMC aux données à venir. S’abstenir de relever les taux mercredi ferait courir un risque à la crédibilité de l’institution et pourrait pousser les rendements de long terme encore plus haut. L’élargissement du déficit budgétaire, une offre record de dette publique et d’importants besoins de financement pour les investissements dans l’IA amènent les investisseurs à exiger une prime de terme plus élevée sur les obligations de longue maturité.

La hausse des rendements obligataires commence à concurrencer les actions pour l’allocation de capitaux des investisseurs, remettant en question le rally qui s’était appuyé sur des bénéfices solides dans l’IA et sur la résilience économique. Psychologiquement, le seuil de 5 % est important — à ce niveau de rendement, les marchés actions risquent de rencontrer des difficultés. Si les rendements montent davantage, les investisseurs commenceront à se détourner des actions au profit des obligations, ce qui pourrait déclencher une correction brutale des actions américaines.

À mon sens, la combinaison d’un pétrole cher, de l’oléoduc saoudien toujours hors ligne et d’une inflation élevée laisse peu de marge à la Fed pour marquer une pause mercredi. Cela implique une poursuite du renforcement du dollar et des taux courts, tandis que l’or et les obligations longues resteront probablement sous pression au moins jusqu’à l’issue de la réunion. Si le rendement à 10 ans teste la zone de 5,25–5,5 %, la vague de ventes pourrait s’étendre au secteur de l’IA, où le débat sur le rythme de développement est déjà devenu un facteur de risque supplémentaire.

Note technique sur le S&P 500 : la tâche principale des acheteurs aujourd'hui est de reprendre la résistance immédiate à 7 607. Y parvenir signalerait un potentiel haussier et ouvrirait la voie vers 7 633. Il est tout aussi important de conserver le contrôle au-dessus de 7 656 pour renforcer la position des acheteurs. À la baisse, les acheteurs doivent défendre la zone des 7 574 ; une rupture à ce niveau ramènerait rapidement l'indice vers 7 563 et ouvrirait la voie à 7 546.