昨日在 ISM 服務業報告公布後，美元略微回落，但整體仍維持強勢。歐洲的財政預算困境以及再起的政治不確定性，正推動美元相對於歐元與英鎊等風險較高貨幣走強，使得美元持續保有避險吸引力。就數據本身而言，表現並不疲弱：ISM 服務業活動指數僅小幅下滑 0.5 點至 54.9，而高於 50 的讀值仍然代表經濟處於擴張狀態。由於跌幅有限，美元的反應也相對溫和。

這份報告的關鍵並不在於活動的速度，而是價格。ISM「支付價格」指數升至 74──這是自 2022 年 7 月以來的最高水準，也是服務業成本在四年多來最大的單月漲幅。作為對比，該指數在 8 月為 72.6，而在 2 月接近一年的低點，就在伊朗衝突升級之前。傳導鏈條很清楚：戰爭推高燃料價格，燃料成本上升又抬升投入成本，企業再將這些成本轉嫁給客戶。ISM 委員會主席 Steve Miller 指出，受訪者提及燃料的頻率是其他任何議題的兩倍，而關稅依然是值得關注的因素。輸家則是被迫承擔更高能源與物流費用的消費者和小型企業。

供應鏈的壓力也相當明顯。報告顯示，供應商交貨時間達到自 6 月以來最長；物流方面的制約同時損害訂單履行與成本結構。積壓訂單指數則攀升至自 2022 年 7 月以來的最高水準——企業累積了大量尚未完成的工作。新訂單指數下降 1.1 點至 59.8，但仍處於近年來相當強勁的區間。因此，需求依然穩健，這使得服務業有別於經濟中的其他部分，那些領域的就業與招工狀況較為疲弱。具有韌性的消費支出與可觀的企業投資，持續為這一板塊提供支撐。

就業方面，服務業的情況看起來比 9 月整體疲弱的數據要平穩許多——整體新增就業僅 +29,000 人。ISM 就業指數回升至 50.1——自 6 月以來首次重回擴張區間（8 月為 47.8）。企業在招募上仍然謹慎，在需求與上升的成本之間尋求平衡。

對聯準會而言，需求強勁與物價飆升並存的局面頗為棘手。市場目前已消化 10 月 28 日會議暫停升息、以及 12 月 9 日再升 25 個基點的預期——在 9 月利率調升至 3.75–4.00% 之後，終端利率區間將提高至 4.00–4.25%。多位聯準會官員已釋放不同看法：Neel Kashkari 和 Lori Logan 都談到需要進一步收緊；Logan 預期本輪週期中額外升息將少於 50 個基點，而 John Williams 和 Philip Jefferson 則認為在新數據出爐前，有暫停行動的可能。本週中將公布的 9 月會議紀要，將揭示決策委員會內部分歧有多深。

我認為，在接下來幾個交易時段，美元仍將保持韌性，即便出現回調，也可能只是短暫現象，只要 Paris、Madrid 和 London 仍是風險來源。若要出現美元持續轉弱，則可能需要歐洲央行出乎意料地偏鷹，或是法國政治情勢趨於穩定。

EUR/USD 技術前景 買方應考慮攻克 1.1230。只有突破該水準，才有機會測試 1.1259。若能站上該位，進一步上探 1.1307 便有可能，但若沒有大型資金的支持，要做到這一點將相當困難。下方方面，我預期只有在接近 1.1200 一帶才會出現較明顯的買盤興趣。若該區缺乏買家，則較謹慎的做法是等待匯價創出 1.1165 的新低，或考慮自 1.1133 啟動多單。

GBP/USD 技術前景 英鎊買方需要突破 1.3225 這一近期阻力，才能以 1.3265 為目標——在此之上，進一步上漲的難度將明顯增加。下一個較延伸的目標約在 1.3300 一帶。下方方面，空方將嘗試奪取 1.3180；一旦確認跌破，將削弱多頭部位，並推動 GBP/USD 指向 1.3145，且有進一步延伸至 1.3110 的可能。