Đồng USD đang tăng giá, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ cũng leo thang — nhưng Bitcoin lại cố chấp không chịu giảm. Sự “hai mặt” này đang chi phối động lực của thị trường tiền mã hóa.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc

Dữ liệu lạm phát mới của Mỹ cao hơn dự báo, củng cố sức mạnh cho đồng USD và đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng lên. Thị trường lại bắt đầu bàn về khả năng Fed thắt chặt thay vì nới lỏng. Đây là một lực cản điển hình đối với Bitcoin: lợi suất cao hơn làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ token trong ETF, và dòng vốn có xu hướng chuyển dịch sang trái phiếu.

Vào thứ Năm, Bitcoin giảm phiên thứ tư liên tiếp, lùi trở lại xuống dưới mốc 80.000 USD. Khẩu vị rủi ro cũng bị ảnh hưởng bởi căng thẳng leo thang ở Trung Đông: giá Brent vượt lên trên 107 USD/thùng, trong khi cổ phiếu và trái phiếu đồng loạt bị bán tháo sau số liệu lạm phát. Đợt điều chỉnh hiện tại vẫn nằm trong vùng dao động quen thuộc từ tháng Hai đến nay của Bitcoin là 60.000–80.000 USD, nhưng việc liên tục thất bại trong nỗ lực giữ trên 80.000 USD cho thấy nhu cầu không đồng đều.

Bitcoin so với S&P 500

Bên trong thị trường crypto, bức tranh đang khá trái chiều. Một làn sóng short bị thanh lý trên Ethereum đã kích hoạt một nhịp tăng ngắn vào thứ Sáu: Ethereum bật tăng với tốc độ nhanh nhất kể từ đợt tăng ba tuần trước đó, trong khi Bitcoin chỉ tăng chưa tới 4%. Dữ liệu từ Coinglass cho thấy khoảng 300 triệu đô la các vị thế short Ethereum đã bị thanh lý trong một ngày, so với 212 triệu đô la ở Bitcoin. Sự khác biệt này cho thấy giới đầu cơ đã chuyển sự quan tâm sang các tài sản số khác trong khi cặp BTC/USD rơi vào trạng thái chững lại.

Trong bối cảnh đó, vụ exploit 320 triệu đô la nhắm vào Liquid Network chỉ là câu chuyện thứ yếu. Về mặt hình thức, điều này lại có lợi cho các quỹ ETF Bitcoin: nhà đầu tư nhỏ lẻ hoang mang đang chuyển tiền sang các kênh được quản lý. Tuy nhiên, dòng vốn vào ETF là không đủ để bù lại áp lực từ đồng đô la mạnh hơn và lợi suất tăng — các yếu tố vĩ mô vẫn là động lực chi phối chính.

Về các yếu tố cấu trúc, Wintermute chỉ ra rằng thị trường phái sinh vẫn đang phản ánh một bức tranh tích cực cho giai đoạn cuối năm, bất chấp giai đoạn tích lũy hiện tại và đà tăng đang suy yếu. Ngoài ra còn có một thay đổi mang tính cấu trúc về nguồn cung từ hoạt động mining: công suất tính toán của các thợ đào tại Mỹ đã giảm 18% tính đến tháng 10 năm 2025 do nhiều cơ sở được chuyển đổi mục đích sang làm data center, nhưng phần công suất được giải phóng này đã dịch chuyển sang Trung Quốc và Nga và hầu như không tạo ra tác động đáng kể lên giá cặp BTC/USD.

Tóm lại, Bitcoin hiện đang bị kéo bởi nhiều lực cùng lúc: đồng USD mạnh hơn, lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng, nhu cầu đầu cơ mang tính cục bộ đối với Ether, và các dòng vốn ETF có mục tiêu sau vụ hack. Lực nào sẽ thắng trong cuộc giằng co này vẫn chưa rõ ràng.

Về mặt kỹ thuật, trên đồ thị ngày, BTC/USD vẫn đối mặt với rủi ro kích hoạt mô hình đảo chiều Anti‑Turtles. Điều đó sẽ cần một nhịp kiểm định vùng hỗ trợ ở 76.350 USD được xác nhận, qua đó tạo điều kiện để mở vị thế bán. Việc quay lại mua vào chỉ hợp lý sau khi giá vượt trở lại trên 79.850 USD.