Giá vàng ổn định quanh mức 4.320 USD sau khi cố gắng tăng vào cuối tuần trước. Giá bạc giảm 0,5% xuống còn 64,19 USD, trong khi platinum và palladium gần như không thay đổi.

Áp lực đến từ báo cáo lạm phát tháng 8, vốn nóng hơn so với kỳ vọng. Chỉ số giá tiêu dùng lõi (loại trừ thực phẩm và năng lượng) tăng 0,3% so với tháng trước, và hiện các nhà giao dịch đang định giá gần 90% khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve) sẽ tăng lãi suất vào thứ Tư. Đây sẽ là lần thắt chặt đầu tiên trong ba năm.

Khía cạnh chính trị của quyết định này khiến nó trở nên đặc biệt. Bất kỳ lần tăng lãi suất nào cũng có nguy cơ chọc giận Tổng thống Trump, người hôm Chủ Nhật lại một lần nữa kêu gọi cắt giảm lãi suất. Kevin Warsh đang bước vào một quỹ đạo va chạm với Nhà Trắng đúng vào thời điểm còn sáu tuần nữa là đến bầu cử giữa nhiệm kỳ, trong khi giá xăng và dầu diesel đang lập kỷ lục.

Theo tôi, thị trường phần lớn đã phản ánh vào giá rủi ro tăng lãi suất, nhưng kim loại này vẫn sẽ chịu thêm áp lực nếu việc tăng lãi suất diễn ra. Ngược lại, một động thái tạm dừng sẽ kéo lợi suất thực giảm xuống và làm dấy lên trở lại những lo ngại về uy tín chính sách và việc phá giá đồng tiền, điều này sẽ hỗ trợ cho vàng. Hiện tại, một lần tạm dừng lại có lợi cho vàng hơn không phải vì kênh lãi suất, mà vì yếu tố thể chế. Nếu Fed không hành động mặc dù lạm phát lõi tăng tốc lên 0,3 phần trăm theo tháng, thị trường sẽ coi đó là bằng chứng của áp lực chính trị, và câu chuyện phá giá tiền tệ sẽ quay lại mạnh mẽ. Trong kịch bản đó, người nắm giữ kim loại thắng lợi, còn niềm tin vào sự độc lập của ngân hàng trung ương suy giảm.

Bức tranh trung hạn vẫn thuận lợi cho kim loại này trong cả hai kịch bản. Thắt chặt sẽ gây thêm căng thẳng cho những bộ phận của nền kinh tế vốn đã bị chèn ép bởi chi phí năng lượng tăng cao và có thể mở rộng con đường dẫn tới suy thoái — diễn biến tích cực đối với vàng.

Bối cảnh năng lượng tiếp tục làm gia tăng lạm phát đồng thời kìm hãm giá kim loại. Brent đã tăng lên 107 USD/thùng sau khi tăng gần 9 phần trăm trong tuần trước. Cuộc họp dự kiến vào thứ Hai giữa Iran và một số quốc gia vùng Vịnh nhằm thiết lập một hành lang vận tải tạm thời qua eo biển Hormuz đã bị hoãn lại, khiến các nỗ lực xuất khẩu qua tuyến đường thủy then chốt này rơi vào tình trạng lấp lửng.

Tôi kỳ vọng Fed vẫn sẽ tăng lãi suất vào thứ Tư, và phản ứng đầu tiên của vàng sẽ là tiêu cực, trượt về vùng 4.250–4.300. Tôi cho rằng đợt giảm này sẽ chỉ diễn ra trong thời gian ngắn vì quyết định đó, bất chấp áp lực công khai từ tổng thống, sẽ là sự khẳng định mạnh mẽ nhất trong một thời gian dài về tính độc lập của Fed, và sau đó thị trường sẽ chuyển trọng tâm trở lại các hệ quả kinh tế với lợi suất trái phiếu kỳ hạn mười năm gần 5 phần trăm.

Tôi cũng không loại trừ kịch bản ủy ban tạm dừng, khi đó giá kim loại sẽ bật tăng ngay lập tức. Rủi ro đối với cả hai dự báo nằm ở giọng điệu của Warsh: nếu ông báo hiệu khởi đầu của một chu kỳ đầy đủ thay vì một động thái đơn lẻ, đà giảm của vàng sẽ sâu hơn và kéo dài hơn so với kỳ vọng.

Về bức tranh kỹ thuật hiện tại, phe mua cần vượt qua vùng kháng cự gần nhất tại 4.372 USD. Điều đó sẽ mở ra mục tiêu 4.425 USD, phía trên mức này việc bứt phá sẽ trở nên khó khăn. Mục tiêu xa nhất là khu vực 4.480 USD. Nếu giá giảm, phe bán sẽ cố gắng giành quyền kiểm soát vùng 4.304 USD. Nếu thành công, cú phá vỡ khỏi vùng dao động sẽ giáng một đòn nặng nề vào vị thế của phe bò và đẩy giá Gold về vùng đáy 4.249 USD, với khả năng tiếp tục mở rộng xuống 4.200 USD.