Аргументы председателя Федеральной резервной системы Кевина Уорша о том, что ИИ станет мощной дезинфляционной силой, полностью противоречат текущей макроэкономической статистике. К такому выводу пришли аналитики BCA Researc.

Уорш сравнивает текущую ситуацию с действиями Алана Гринспэна в 1996–1998 годах, который сдерживал повышение ставок, рассчитывая на рост производительности. Однако в BCA называют это историческое сравнение некорректным. Главной причиной дезинфляции конца 90-х стал обвал цен на нефть до 11 долларов за баррель, а также падение стоимости металлов и сельхозпродукции, а не технологический рывок. Кроме того, собственные оценки ФРС по уровню безработицы NAIRU в тот период были завышены, что просто маскировало реальное инфляционное давление.

Нынешний бум инвестиций в ИИ, напротив, активно разгоняет инфляцию. В первом квартале 2026 года капитальные расходы американских технологических компаний достигли 4,9% ВВП, превысив исторический пик эпохи доткомов 2000 года. Дефицит оборудования, рост цен на электроэнергию и удорожание чипов памяти уже начали напрямую перекладываться в розничные цены потребительской электроники.

Дополнительное давление создает эффект богатства. По данным ФРС, американские домохозяйства накопили в акциях 75 триллионов долларов, что составляет 230% ВВП против 130% на пике интернет-пузыря 2000 года. Норма личных сбережений американцев рухнула до 2,6%, что намного ниже среднего показателя 2019 года в 7,3%. Это поддерживает высокие потребительские расходы вопреки тому, что реальные располагаемые доходы населения с апреля 2025 года сократились на 1,1%.

С теоретической точки зрения логика Уорша также уязвима. Используя модель роста Солоу, экономисты BCA утверждают, что ускорение производительности, короткий цикл амортизации ИИ-активов (от 3 до 5 лет против стандартных 11 лет для нежилых основных фондов) и рост доли капитала в доходах указывают на неизбежное повышение равновесной реальной процентной ставки, а не на ее снижение.

Пока Кевин Уорш обещает в своих колонках для Wall Street Journal, что ИИ победит инфляцию, рынок свопов на CPI прогнозирует ее сохранение выше целевого уровня ФРС в 2% как минимум в течение ближайших двух лет. В BCA видят лишь два маловероятных сценария, при которых ИИ мог бы снизить ставки: внезапное сворачивание ИИ-расходов или катастрофическое имущественное неравенство, которое подняло бы общую норму сбережений за счет богатых.