市場早盤樂觀開局，收盤時卻陷入深度悲觀。今年 3 月，在本週前兩個交易日上漲之後，S&P 500 指數於週四和週五大跌 9%。結果，這一廣泛市場指數單週下跌 5.1%，仍優於全球 MSCI 指數的 7.4% 跌幅，而後者創下自 2022 年以來最差表現。根據 Goldman Sachs 的數據，對沖基金以 13 年來最快的速度拋售海外股票。

美國「例外論」的敘事正在壓抑 S&P 500 的跌勢，尤其是在 3 月非農就業新增 17.8 萬人、失業率降至 4.3% 之後。投資人認為，中東衝突對歐洲和亞洲造成的衝擊將大於對美國的影響，因此持續抱牢美股。同時，每週前兩天買入、後兩天拋售的時間模式，也為他們提供了獲利機會。

S&P 500 與能源類股表現

的確，星期一一開始就傳來好消息。市場盛傳，Iran、US 以及一群區域調停者正在協商一項為期 45 天的停火協議。如果休戰得以落實，可能進一步促成和平，從而提供樂觀的理由。在這種情況下，S&P 500 有機會以跳空上漲開啟本週走勢。先前遭到大幅拋售的 11 個類股中，有 10 個有望受惠於地緣政治緊張局勢的緩和，唯有 energy 一直是表現較佳的族群。

投資人幾乎無處可躲。先前被視為防禦性資產的小型股，因其具備較低的預期本益比，原本被認為較具防禦性，但在三月它們也難逃遭到拋售的命運。一開始，市場擔心油價上漲會推升通膨，迫使各國央行升息或維持高利率水準。如今，市場則開始權衡過度緊縮貨幣政策所帶來的經濟衰退風險。

S&P 500 與 Russell 的表現

市場持續在火熱與冷淡之間劇烈波動。關於美伊談判的傳聞，與Donald Trump的威脅很難相互符合。這位白宮主人揚言，如果伊朗不重新開放荷莫茲海峽，他將轟炸伊朗所有的發電廠與橋樑，並表示這將迫使該國「生活在地獄之中」。

不過，Trump 一再延後他所下達最後通牒的期限，而總統粗暴的言辭也顯示出他正逐漸失去耐心。局勢顯然正失去控制。在他承諾的「2–3 週內結束中東衝突」的時限到來之前，所剩時間已不多。然而，我們如今仍身處於這樣的局面之中。

從技術面來看，日線圖顯示，若公允價位 6,590 被有效突破，且隨後創出 6,610 的局部新高，則延續漲勢的機率將提高，並可為短期多頭部位提供合理依據。相反地，若自 6,635 均線壓力位及 6,665 關鍵樞紐位回落，則再度打開布局空單的可能性。