Bank of America a publié un avertissement qui doit être pris au sérieux — en particulier après le krach boursier enregistré à la fin de la semaine dernière.

Selon le rapport, les investisseurs devraient sécuriser une partie de leurs bénéfices sur les actions, car le marché a accumulé trop de signaux inquiétants pour qu’on continue de les ignorer.

La principale préoccupation de BofA n’est pas la baisse des bénéfices, mais plutôt l’absence de récession. Le problème est structurel : la croissance du S&P 500 repose de plus en plus sur un groupe restreint d’entreprises. Fin mai, seules 20 sociétés sur 500 ont terminé à des plus hauts historiques. Il s’agit d’une largeur de marché catastrophiquement faible – un schéma déjà observé au sommet de la bulle Internet en 2000. Lorsque l’indice progresse mais que la majorité des actions ne participe pas à cette hausse, on ne peut pas parler d’un véritable marché haussier : ce sont seulement quelques grandes valeurs qui tirent l’indice vers le haut.

En mai, deux risques supplémentaires sont apparus. Le secteur de l’énergie a largement surperformé le reste du marché, et BofA y voit des parallèles avec février 2020, juste avant le krach lié au COVID. À l’époque, l’énergie se distinguait déjà du tableau d’ensemble, signalant un stress latent dans l’économie. Le deuxième nouveau signal mis en évidence dans le rapport est la faiblesse des sociétés de consommation défensive. Le secteur des biens de consommation de base est devenu le secteur le moins performant, alors qu’historiquement, de telles périodes précèdent souvent un retournement en faveur des valeurs défensives – lorsque les investisseurs se détournent de la croissance pour privilégier la qualité.

Le secteur technologique et les services de communication restent les segments les plus chauds du marché ; toutefois, les valorisations y paraissent déjà élevées, même en retenant des prévisions de bénéfices optimistes. Après que Broadcom a déçu les investisseurs la semaine dernière et déclenché une vague de ventes, le constat est devenu clair : le thème de l’IA fonctionne toujours, mais la tolérance à l’égard de toute déviation par rapport à des attentes gonflées a fortement diminué.

Il est remarquable que l’avertissement de BofA intervienne précisément au moment où le marché se remet du krach et où les investisseurs recommencent à « buy the dip ». Ce n’est pas une coïncidence : la banque met en garde, en substance, contre le risque que ce rebond soit un piège pour ceux qui se précipitent de nouveau sur le marché. À l’horizon nous attendent l’IPC de mai mercredi, la réunion de la Federal Reserve les 16 et 17 juin, ainsi que l’incertitude géopolitique persistante autour de l’Iran. La combinaison d’une inflation élevée, d’une possible hausse des taux et d’un marché étroit ne constitue pas un contexte confortable pour acheter au voisinage de plus hauts historiques.